電動車電池正極材料商-天弘化學(7742)

電動車普及化將帶動電池材料需求

五年前我們在路上看到特斯拉電動車，內心會感到相當驚喜，並且會多看一眼，然而現今路上特斯拉電動車不能說滿街跑，而是會常常不經意就看到了，而且不僅是特斯拉，歐系雙B、保時捷以及韓系起亞，甚至台灣品牌納智捷等均可在路上時常巧遇，這代表電動車是未來趨勢無庸置疑，且正在普及化。然而，電動車最關鍵零組件就是電池，電池材料大致區分正、負極材料，正極材料包含鈷、鎳、錳以及磷酸鐵鋰等，負極材料則為碳，這些材料生產屬於化學領域，精煉純度以與生產品質穩定度及一致性相當重要，攸關電池壽命及安全性，過去多數由歐美及日韓廠商掌控，以及最近崛起中國大陸廠商所生產，台灣企業能夠成功案例並不多，本期我們將介紹一家專注於電動車電池正極材料-硫酸鈷之產銷的天弘化學(7742)，歷經多年努力，現今已成為國際電動車大廠重要合作夥伴，股票已於7月4日登陸興櫃交易，其營運現況及未來發展策略，深值投資人關注。

為康普材料(4739)子公司，一家具有化學精煉技術企業

天弘化學(7742)創立於1975年，迄今已近50年載，是一家具有化學精煉技術公司，為上市公司康普材料(4739)之子公司，目前持有該公司股權66.24%，早期從生產草酸及稀土產品起家，2002年成立電子化學品部，代工生產德商伊默克化學科技公司部分產品，2018年投入新能源材料等相關鈷原料相關產品，截至目前該公司在台灣擁有四座生產基地，新竹一廠土地2400多坪，主要生產特用化學品與硫酸鈷小量生產線(年產能0.5萬噸)；其次，新竹二廠土地及廠房面積均約4,000坪，為硫酸鈷主要生產線，年產能2萬噸；再次之，頭份廠為鈷精煉廠，年產能約2000噸；最後，則為台中大肚廠，主要生產草酸，年產能約3600噸。2023年營收結構，新能源硫酸鈷佔72%、草酸佔14%、特用化學佔9%、其他則佔6%。除硫酸鈷為該公司最大宗產品外，該公司亦將切入回收電池材料，與國內廠商聯友金屬攜手合作，打造循環經濟、驅動永續未來。

中美貿易戰帶來非中供應鏈商機

近幾年中國大陸電動車快速崛起，相關供應鏈體系完整，使世界各國都倍感威脅，然而，中美貿易戰因素，歐美車廠建立第二供應鏈，尋找合格供應商，帶動天弘化學商機所在，該公司主要出貨對象均為非中系列電動車廠。根據國際行業組織行鈷協會(Cobalt Institute)在2024年公布的報告中預測，全球鈷需求量將從2022年的將近18.7萬噸，成長到2030年40萬噸，兩位數年複合成長率逐年上升。其中鈷需 求應用在電動車的比例也從2022的45%，逐年擴大2030年的68%，但是，最近鈷原料價格卻大跌，主要因素過去人為炒作，加上許多電池材料轉向更便宜更容易取得磷酸鐵鋰，目前電動車電池正極材料，高階車款強調性能及安全性，仍會繼續採用鈷鎳錳三元材料電池，平價車款才會採用磷酸鐵鋰。

營運採代工不代料模式，避免鈷原料價格波動風險

天弘化學目前實收資本額6.6億元，2023年營收7.26億元，較2022年大幅衰退45%，主要原因係鈷原料價格大幅下滑，該公司為了不承擔跌價損失風險，向客戶改採代工不代料計價方式，營收僅有代工費用所致，至於毛利率23.9%，較2022年上升約4%，稅後淨利0.88億元，每股盈餘1.42元。進入2024年，該公司持續獲得歐美客戶認證並逐漸大量出貨，上半年公告營收達4.56億元，較2023年同期成長36.2%，且自結1~5月毛利率上揚至30.3%，稅後淨利0.57億元，1~5月每股盈餘0.86元，營運可望持續成長。天弘化學股票已於7月4日上興櫃市場交易，券商認購成本每股48元，目前股價約在50元附近。